中国入院治疗精神病的人次年年增长，随之而来的是精神病医院收入年年递增，精神病医疗行业成为一个高增长的行业。

今天关注的这位IPO主角，不是金融行业的大拿，也不是势头正猛的互联网潜力股，而是一家精神病医院。

根据卫生部门的统计数据，截至2015年底，我国重度精神患者超过1600万人，登记在册严重精神障碍患者达到429.7万人。与此同时，我国精神卫生市场增长迅速，预计在2019年该市场规模达到650亿元。其中，民营精神科医疗市场的规模预计2019年的市场规模将增至136亿元。

与快速增长的精神科医疗市场相反的，是我国精神病领域医疗资源的供不应求，精神医疗基础设施严重不足。根据WHO精神科床位配置计算公式，最低配置为1.97张/万人，中等配置为4.64张/万人，较高配置8.56张/万人。而2011年我国每万人精神科床位数为2.19，低于世界平均水平的6.5。

证监会披露IPO招股书

12月23日，中国证监会网站披露了温州康宁医院股份有限公司（下称康宁公司）IPO说明书，该份招股书中显示，这次康宁公司计划从A股中募集1.93亿元资金，用于苍南县康宁医院的搬迁扩建、平阳康宁医院的新建和温州康宁医院培训中心的建设。温州康宁医院，又名温州市医科大学附属康宁医院，隶属温州康宁医院股份有限公司——一家以精神专科为主的连锁医院集团。

康宁公司的创始人兼董事长管伟立，曾经是温州精神病医院（公立）的医生，在1996年辞职创办康宁医院。2011年，康宁医院获得国家临床重点专科（精神科）建设单位，是全国十家获此称号中唯一的民营医院。2013年，温州康宁医院获得三级甲等精神病专科医院的资质。

从康宁医院的招股书中可以看出，截至2017年6月30日，康宁公司一共实际投入运营了10家自有医院和8家医疗机构，公司实际投入运营的自有床位数为3050张，管理的床位数为1100张。

床位的使用率也有数据，单是核心医院温州康宁医院，在今年上半年的使用率已经达到了90.48%。除了2016年，2014和2015年的使用率也都在90%以上甚至一度超过97%。

一个尴尬的现实

但是通过深蓝财经的分析，这份招股书透露了一个尴尬的现实。

招股书称，精神专科医院入院人次从2010年的93.5万人增长至2014年的148.6万人；诊疗人次从2010年的2046.1万人次增长到2014年的3041.2万人次。同时神经专科医院的总收入从2010年的164.58亿元增长到2014年的324.59亿元。

但是根据统计局数据显示，精神病人的显好率却从2005年的73.5%下降到2014年的66.2%。

值得一提的是，精神疾病患者的治疗费用相当不菲。招股书中显示，今年上半年的6350个患者中，治疗费用在20万以上的有两个，10~20万之间的有50个。而在2015年，绝大部分患者的治疗费用在10万元以下，还有不少患者治疗费用也在30万左右，有一位患者的治疗费用达到了42万。

并且精神病患者的数目还在不断地增高，据国家卫计委统计，截至2016年底，全国在册严重精神障碍患者已达到540万例。

通过对康宁医院的招股书和三个季度财报的梳理，除了较高的毛利率，深蓝财经还提出了关于上市的几点问题：

应收账款余额较大，主要应收款未计提坏账准备。2013~2015年末，康宁医院应收账款账面价值分别为7，182.17万元、9，599.94 万元、12，306.79 万元，占各期末流动资产的比例分别为45.55%、57.66%、15.13%。

康宁医院对此解释称，

一是因为面向个人患者，住院周期长，未结医药费形成了应收账款；

二是医保部门的结算周期较长，也形成了较大金额的应收款。同时，康宁却未对上述两种情况计提坏账准备。

还有一个问题就是医疗纠纷。尤其对于私立医院的医疗事故处理，一般还要比公立医院更复杂。

报告期内，康宁医院涉及经济赔偿的医疗纠纷共有32起，其中有2起医疗事故需要承担次要责任，同时，还尚有1件医疗纠纷正在审理。

这些问题，都应该会成为监管部门关注的重点。

康宁医院曾经还是首支精神病医院概念股

其实在2015年11月，康宁精神病院已经以“首支精神病医院概念股”的名义成为了港股中的“独特概念股”。上市首日，康宁医院收报49.1港元，较发行价38.1港元上涨27%。但据每日经济新闻报道，截至今日午间收盘，康宁医院股价报37.0港元，已经跌破当年的发行价。关于康宁医院得到收入来源，当时还有报道称，主要来自治疗和一般的医疗服务，在这只独特概念股登陆香港之前，统计截止2015年6月份，一般医疗服务收入为1.12亿，占整体比重的69.9%；第二收入才是来自药品销售，同一时间的统计结果显示，药品销售业务的收入达到了4223万元，占比达到26.3%，整个诊疗服务的毛利率达到了40%。

而在这次的招股书中，最新的数据也得到披露，2017年上半年，药品和一般医疗服务得到业务占比分别为25.33%和69.81%。虽然有对私立医院医药价格的政策限制，但由于诊疗服务本身毛利率较高，公司整体毛利率依然维持在较高水平。

针对A股上市计划，康宁医院方面曾表示，主要出于两方面考虑：

一是内地资本市场可以让公司获得更多人的认可，有利于提升公司的品牌影响力；

二是A股的流通性比港股要大很多，且内地市场的估值要明显高于境外。

康宁医院的A股招股书中还提示了以下风险：存在公共医疗保险支付金额较高的风险。2014-2016年和2017年1-6月，公共医疗保险的结算金额分别为13424.80万元、17554.56万元、21878.87万元和10763.48万元，占公司当期销售商品、提供劳务收到的现金（不含房地产业务）的比重分别为49.98%、56.58%、56.00%和55.22%。

无法继续获评三级甲等的风险。温州康宁医院于2013年被浙江省卫计委评定为三级甲等医院，是国内目前唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院。根据《医院评审暂行办法》，评审机构将以四年为周期对温州康宁医院进行重新的评审，如果未来温州康宁医院未能继续获评三级甲等，将会对公司的业务经营和盈利能力产生不利影响。

作为一家民营精神专科医院，康宁医院面临一定的医疗事故或纠纷的风险。2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，公司承担的赔偿支出（含医药费减免金额）分别为121.80万元、52.08万元、40.68万元和57.00万元，公司因投保医疗责任险收取的保险赔偿金额分别为6.08万元、17.58万元、32.80万元和27.69万元。（康宁医院2017年上半年医疗纠纷如下表所示）

在各行各业都有资本加持的大风潮下，这家第一个上市吃螃蟹的精神病医院，或许代表了医疗行业的渐发达和私营医疗健康行业的营业能力变强，但它是不是个好的示范、到底能给行业的整体发展水平带来什么样的影响还不好说，但还是希望越来越多的，处在病痛之中的精神病人及家庭能够得到一点实质性或者安慰性的帮助。